9月开局惨淡：“美股回调、日元反弹”组合重现

9月历来就是美股表现最不好的月份。

9月全球股市开局惨淡，美国三大股指遭遇开门黑，周二创8月6日以来最大单日跌幅，纳斯达克跌超3%，标普跌幅达2%，恐慌指数VIX升至20%，周三市场仍未企稳，亚洲市场亦受牵连。

更令人担忧的是，引发8月全球暴跌的组合近期再现——美股大跌、日元升值。日本央行的鹰派转向在8月初一度引发日元对美元大涨近10%，套息交易的清盘更是冲击了全球股市，而历来有避险属性的日元升值本身就是市场避险的表现，近期日元升值更导致日本股市再度大跌，周三、周四分别大跌近4%和1%。亚太股市承压，本周上证综指跌破2800点大关，香港恒生指数跌破17500点。

FXTM富拓集团首席分析师杨傲正对第一财经记者表示，9月对美股并不友好，一年中的绝大多数月份都为全球主要股指提供了正回报，而9月是唯一的负数。主要因为9月是财报真空期，缺乏利好，而且往往重要的议息会议都聚集在9月，叠加9~10月是美国零售消费淡季，市场要等到感恩节、圣诞节再迎来消费高峰。但他认为，目前尚不担心8月抛售重现，尽管日元继续升值、美元走软是大势所趋，但套息交易此前已经清盘大半，且美国在经济“软着陆”背景下进行降息的概率越来越大，这也利好美国和亚洲股市。

市场9月开局惨淡

本周，美国不佳的经济数据叠加日本央行继续加息的表态，令市场回想起8月初的动荡行情。

当时，美国7月非农就业数据不佳，失业率飙升至4.3%引发衰退担忧，恰逢日元因日本央行鹰派加息而暴涨，导致以低利率融资日元去海外配置高息资产的资金逆转，加剧了市场跌幅。

如今，同样的配方似乎再度出现。最新的数据显示，美国8月ISM制造业PMI从46.8升至47.2，为连续5个月低于荣枯线，在过去22个月中更是有21个月低于50，上述数据再次增加了衰退的预期。美国三大股指遭遇9月开门黑，创8月6日以来最大单日跌幅，其中纳斯达克跌超3%。英伟达重挫近10%，单日市值蒸发2798亿美元创美股历史之最，带崩一众半导体和科技股。雪上加霜的是，盘后时间，美国司法部向包括英伟达在内的一些公司发出传票，寻求违反反垄断法的证据，这标志着美国对英伟达和AI领域的监管正在加码。除了美股外，全球主要指数周二均未能幸免。

同时，日本央行行长在一份政府文件中重申，如果经济和物价数据符合预期，央行将继续加息。“我们预计，10月日本央行大概率继续加息，明年有望继续加息1次。未来，还需要观察日本薪资增速能否继续攀升，7月公布的薪资增速首次转正，短期不排除美元/日元将冲击140大关，一旦突破，可能会冲击135大关。”杨傲正称。

StoneX资深策略师斯考特（David Scutt）对记者称，9月不是市场友好的月份，这是美国三大指数、澳大利亚ASX200、德国DAX、香港恒生指数和沪深300的平均回报全部为负的月份。标普500指数在9月的平均回报率为负值（-1.1%），胜率仅为44.2%，这意味着它在55.8%的时间里收跌。数据显示，标普500指数在过去的4个9月和过去10年中的7年收跌。

非农数据受关注

在这一背景下，本周五的美国非农就业数据成为重点。

斯考特对记者称，当前市场预计8月新增16.3万就业人口，前值为11.4万，失业率从4.3%降至4.2%，时薪增速从3.6%升至3.7%。好于预期的就业报告将巩固经济“软着陆”和降息25个基点的前景，对美元形成利好。反之，逊于预期的数据或刺激衰退预期和增加降息50BP的概率，从而利空美元和美股。若就业报告好坏不一，失业率则可能有更高的影响权重。

值得注意的是，8月就业数据已被修正。在截至2024年3月底的12个月周期内，美国非农就业数据被大幅下修近82万。

不过，整体而言，机构仍认为美国经济具有韧性，此前失业率的攀升与天气因素有关，也与劳动力供给上升有关。在历来较为波动的美国大选前的几个月过后，美股有望重回升值，全球股市也将在美国降息且不出现衰退的背景下受益。

景顺首席全球市场策略师哈珀（Kristina Hooper）对记者称，“在我看来，美国很有可能避免衰退。”她称，市场预期美联储会降息200BP左右，这可能会在未来数月为风险资产提供更大的提振动力。在此环境下，市场可能预期经济将于2024年年底或2025年年初重新加速，或有望推动风险资产的强劲表现。其中，周期股和小型股至少会温和跑赢；美元走软，或有望为国际股票带来利好；固定收益上涨，尤其是高收益债券和市政债券以及REITs。

人民币有望继续跟随日元走强

未来，除了美国市场，日元的走势亦牵动人心。各大机构认为，日元将继续走强，但此次可能并不会对全球股市造成巨大冲击，人民币有望继续升值。

牛津经济研究院方面对记者称，日本央行可能将在10月实施额外的加息，因为7月会议上发布了鹰派的前瞻性指引。“再次加息后，我们预计日本央行将更加谨慎，在2025年和2026年各只加息1次，以达到1%的最终利率。”

该机构认为，尽管目前不受民众欢迎的日元疲软已有所缓解，但政界人士可能更加担心股市因此出现回调，以及对脆弱群体（包括收入有限的家庭和微型企业）造成影响。

杨傲正表示，美元指数走弱、日元走强的趋势将有利于人民币维持强势。由于美国此前加息最为激进，而欧洲、英国的利率仅加至4%附近，未来美联储或降息超200BP，欧洲、英国的降息幅度可能小得多，这也决定美元走弱的趋势，不排除未来美元指数或跌破100。

过去两天，美元/日元就几乎回吐上周的所有涨幅，目前正在测试144附近的前支撑位。如果144破位，接下来可能会继续迈向140.75附近，只有重新反弹到147以上，才有望摆脱颓势。美元/人民币仍维持在7.09的水平，随着人民币对美元持续升值，未来可能出现的出口商“结汇效应”可能继续驱动人民币测试7大关。