(文前提要)高收益债券的出现，为人们提供了弱市之下有效抵御通胀的一条途径。但高收益往往是高风险的补偿，对于债券产品背后的风险，同样不容小觑。

　　“跑不过刘翔，也要跑赢CPI”，6月CPI数据尽管有所滑落，但连续数月的通货膨胀，已经成为消费和理财中的“第一号敌人”，尤其是在投资市场整体呈现弱市的情况下，能否寻觅到可以战胜CPI的投资渠道，是人们所关注的焦点。

　　近期，债券市场的“回暖”似乎给投资人带来一些新的希望。特别是部分债券的税后收益率超过了7%，达到了有效抵制通货膨胀的目的，如一些可分离债纯债债券和7月新发行的高票面利率的公司债。在投资市场普遍不景气的环境下，这些债券为投资者提供了一条有效战胜CPI的途径。

　　但是，不同的债券品种由于条款设置的不同，其内在的风险也是不一样的。对于投资者来说，如果仅仅关注债券目前的收益率显然是不够的，对于债券蕴含的潜在风险也要予以同样的重视。

　　部分可分离债收益超7%

　　可分离债纯债部分的收益继续上升。目前收益率位居前列的是08葛州债，截至7月21日收盘价格为68.89元，该债券的期限为6年，面值为100元，票面利率为0.6%。由于可分离债纯债的票面利率普遍远远低于市场利率，因此市场价格远低于其面值。对于投资者来说，可以通过两种途径来获利。

　　一种是持有到期，债券的交易价格与面值之间存在显著差异，而在到期日时，债券的发行公司将按面值偿付债券的本金，加上按年支付的债券利息。持有到期，可以为投资者带来一笔比较稳定的投资回报。

　　以08葛州债为例，当前的交易价格为68.98元，6年后持有到期时每份债券可获100元的本金偿付，同时6年中每年每份债券的税前利息收益为0.6元。值得一提的是，在计算债券收益时，对于公司债券来说，需要把利息税的因素考虑在内，目前使用的利息税税率为20%。也就是说，每份债券按年获得的税后债券收益为0.48元。通过债券收益率计算器，我们可以得到，这笔期限为6年的投资，复合税前年收益率为7.25%，税后年收益率为7.1%。在目前的通胀水平之下，基本可以达到战胜CPI的目的。就中长期而言，未来通胀率将有所下降，这笔投资还可以实现“保值”之外的“增值功能”。