上周市场大幅反弹后积弱难改，持续回落。从近期经济政策和股市政策上看，均有向积极方向转变的迹象。宏观经济和企业盈利仍在放缓趋势中，货币与信贷政策已有放松迹象，经济软着陆将是大概率事件。“引入二次发售机制”、“开发可交换债券”等措施可完善股市基础制度，利用金融创新提高长期减持价格来降低大小非短期减持意愿，可以预期这些政策的落实最终应可圆满解决大小非减持问题。归结而言，政策已向积极方向转变，市场已经到达相对可靠的底部区域。

　　但与此同时，投资者面对持续下跌的市场，投资意愿仍然很弱，这一点从基金发行的惨淡情况就可以看出。新基金发行多是债券型基金，偏股型基金募集规模明显减小，平均发行份额仅为13亿份。一些品牌公司的产品也受到冷遇，甚至募集不到5亿份。

　　当前市场状况下，招商证券基金小组建议长期投资者高风险仓位还应保持相对安全的位置，前期空仓的投资者则可根据自身的风险承受力择机建立偏股型基金的仓位；或先投资债券型、货币型基金，待未来市场信号比较明确时再转换为同一公司旗下的偏股型基金，可降低调整组合的成本。在对公司的选择上，可注重优质公司旗下的新发基金及规模小、股票仓位轻的基金品种。此外，还应关注能源、生物医药、节能减排、抗通胀等防御性行业配置的基金。

　　对短期投资者而言二级市场 ETFs 是较理想的波段操作工具。但短期投机策略只适合风险承受能力高、有短期波段操作经验的投资者，且应注意轻仓操作与风险控制。此外，使用 ETF 博取短期收益存在多种可行策略，投资者应对这些策略的效果、风险和风险管理方法进行足够的考察之后，选取最适合自身情况的策略。

　　近期随着折价率的扩大，封闭式基金的安全边际得以提升。买入折价较高的封闭式基金某种程度上可看做折价买入当前市场指数，对博取市场短期波段投资收益的投资者也是一种选择。不过买入高折价封闭式基金同样承担了系统风险，特别在分红预期不再强劲的情况下，价格何时向净值回归仍然具有较大的不确定性，这是封闭式基金投资者承担的主要风险。

　　此外，若下半年顺利推出融资融券、股指期货，则封闭式基金作为融资融券标的物和现货替代品，新的需求也会形成短期交易机会。投资者可密切关注相关政策和折价率变动情况。(招商证券)