2008年上半年,伴随着国际油价、大宗商品价格的持续攀升，国内CPI、PPI也大幅上涨，受宏观紧缩政策的不断出台、大小非减持以及周边股市受到美国次债风波而大幅度下跌等因素的影响，A股市场的股票指数跌幅高达50.4%，金融、地产、钢铁和有色等权重类股票出现了大幅度调整，市场信心遭受到极大打击。日前披露的基金半年报显示，基金经理普遍认为，市场的大幅调整已反映了多重利空的影响，具有长期投资价值的股票正成批出现。

　　基金经理“疑窦丛生”

　　广发聚丰的基金经理在半年报中表示，“2008年上半年是本人做基金经理近五年以来感觉最难、最困惑和最无奈的时期，市场的运行结果远远超出了所有人包括我本人的预期，在半年之内指数调整幅度达到50%，市场信心崩溃，这恐怕在证券市场发展历史上也算是一个纪录。”

　　今年年初，不少机构基于中国经济高速成长的基本面，提出指数上冲至8000点甚至10000点的预测，而半年的大幅调整之后，大部分的股票已具有估值合理性，而一些机构则认为2500点甚至1800点都不是底部。上述基金经理提出了自己的疑问：“长期投资让位于短期博弈，价值投资屈从于趋势投资。值得思考的是：在这样的市场环境中，是在投资中坚持自己的投资理念还是投资理念服从于投资、适应市场？难道这就是所谓新兴市场和转型市场的全部内涵和必然现象？”

　　东吴价值成长双动力的基金经理王炯也在半年报中表示，“面对单边向下的市场风险以及避险工具的丧失，投资似乎显得被动和无奈。”

　　市场估值基本修正到位

　　对于下半年的市场，尽管存在着全球经济下滑等诸多不利因素，但大部分已披露半年报的基金经理均表示，A股目前的估值水平与成熟市场已相差无几，估值水平处于合理状态。

　　广发聚富的基金经理表示，从数据看，上半年的宏观经济和企业微观盈利与预期偏差不大，但更长时间的不确定性的经济环境和微观盈利，使市场出现了确定性的大跌。“我们认为，市场已经基本处于相对安全区域，这时，需要我们更好地去甄别和选择：从产业资本的角度、从经济增长模式改变的角度、从抵御经济周期波动能力的角度来构建组合。”

　　广发聚富将重点关注内需消费、能源和管理优秀快速成长的小巨人公司。“此时可以套用20世纪初南极探险家沙克尔顿用行动告诉我们的‘乐观是真正的勇气’”。

　　东吴价值成长双动力的基金经理王炯表示：“就基本面的投资而言，一些优秀的公司正在逐渐步入长期价值投资者的视野。”国投瑞银成长优选的基金经理表示，股票指数经过上半年的大幅下跌后，市场的估值开始变得逐步有吸引力，“我们会着力优化资产配置结构，高度重视产业景气轮动的规律，积极寻找景气周期运行中先导产业的投资机会，精选投资价值被严重低估、未来成长空间广阔、具备卓越管理能力的行业龙头公司。”

　　国泰金鼎价值精选基金的基金经理在半年报中表示，下半年宏观经济发展的不确定因素仍然较多，在上市公司中报陆续公布后全年的业绩预测会如何调整；政府对股市发展的政策指导会如何变化，所有这些因素都将影响股市的表现。但是从估值的角度来看，目前沪深300指数2008年的动态市盈率已经下降至18倍左右，优质股票的投资价值更加显现，同时我们认为中国经济增长的内在动力依然强劲，因此本基金对下半年的市场持谨慎乐观的态度。在投资策略方面，关注持续大幅下跌后，基本面依然较好，高增长低估值的金融和消费等行业；具有核心竞争力和自主创新能力的科技股和医药股等；能够抵抗通胀具有资源优势的能源行业等；同时关注国资重组和资产价值重估的投资机会。